股价再创新高之际英伟达还有隐忧

经历了几个月的低迷后，英伟达又重拾往日的火热。周一美股英伟达股价收涨2.43%，报138.07美元，时隔4个月再度刷新了历史最高收盘位，年内涨幅接近180%，市值升至3.39万亿美元，再度逼近苹果“市值第一的宝座”。但保持涨势对英伟达来说或许并不太容易，除了自身产能担忧外，英伟达仍然面临对手紧追、美国出口限制升级、AI数据中心服务器支出可能大幅回落等风险。

股价、市值新高

当地时间10月14日美股收盘，英伟达股价上涨2.4%，超过今年6月创下的纪录，市值再创新高，达到3.4万亿美元，直逼苹果。今年以来，英伟达股价已经上涨近180%。

乐观情绪也传递到亚太市场。10月15日上午亚太股市开盘后，芯片股大涨。作为英伟达供应链的一部分，台积电和鸿海股价涨幅都超过了2%；日本半导体制造公司东京电子股价上涨5%，瑞萨电子股价上涨超过4%；Arm股东软银集团股价也一度上涨超过6.4%。

英伟达股价飙涨正处于美股新一季财报来临之际。大量企业正在对英伟达的AI芯片的技术和产品进行巨额投资，包括科技公司微软、Meta、谷歌和亚马逊在内的云服务提供商一直在大量购买英伟达的旗舰GPU芯片，以构建更多的数据中心，用于先进的AI研发工作。这些企业都将于本月底前公布季度财报。市场期待这些企业在人工智能基础设施的支出方面宣布更多消息。

根据瑞穗证券分析师的最新研报，顶级科技公司每年在AI建设上投入数十亿美元，其中很大一部分流向英伟达。瑞穗报告指出，英伟达仍然控制着AI训练和推理芯片市场约95%的份额。

业内人士称，英伟达本轮上涨源于其CEO黄仁勋近期对Blackwell芯片需求的乐观态度。黄仁勋表示，下一代人工智能GPU Blackwell芯片“已全面投产”，市场的需求程度“非常疯狂”。

摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔上周与黄仁勋以及英伟达首席财务官克莱特·克雷斯(Colette Kress)等管理层会谈后发布报告称，英伟达下一代GPU芯片Blackwell的生产正按计划进行，且订单已排至12个月后，现在下订单的客户要到2025年底才能收到货。

摩根士丹利在报告中表示，英伟达的GPU芯片需求持续上升，预计股价将进一步上涨，重申了其对英伟达股票的“增持”评级，目标价为150美元，较当前水平有11.2%的上涨空间。

包括谷歌、微软、亚马逊和Meta在内的科技巨头都表示，它们将继续增加在人工智能基础设施领域方面的开支。高盛预计，大型科技公司在2024年和2025年在人工智能领域的资本支出将分别达到2150亿美元和2500亿美元，这无疑将继续有利于英伟达。

分析师表示，此外台积电的销售情况和OpenAI近期展开的一轮66亿美元的高估值融资也反映了市场对人工智能的强劲需求。

交锋AMD

过去数年间，英伟达在数据中心GPU市场中占据了主导地位，几乎构成了垄断，而AMD则长期稳居次席。今年年初，英伟达又发布了其性能最强的产品B200，运算速度比上一代H200芯片提升将近30倍。按计划，B200将在今年第四季度量产上市，届时又将与竞争对手拉开差距。

不过，AMD也发布了新一代产品。当地时间10月10日，在旧金山举行的Advancing AI 2024大会上，AMD推出Instinct MI325X AI加速器，直接与英伟达的Blackwell芯片正面交锋。

现场展示的数据显示，与英伟达H200的集成平台H200 HGX对比，MI325X平台提供1.8倍的内存量、1.3倍的内存带宽和1.3倍的算力水平。AMD表示，这款AI芯片预计在2024年第四季度正式投产，2025年一季度开始向客户交付。

AMD还在会上公布了最新的AI芯片路线图，采用该公司CDNA 4架构的MI350系列明年上市，MI400系列将采用更先进的CDNA架构。AMD首席执行官苏姿丰表示，到2028年，数据中心、AI和加速器市场预计将增长至5000亿美元。

市场研究机构Moor Insightsamp;Strategy首席分析师帕特里克·莫尔黑德表示，“AMD面临的最大挑战是获得企业市场份额。AMD需要在销售和营销方面投入更多资金，以加速其企业增长。很难评估AMD与英伟达在数据中心GPU方面的地位”。

如今，MI325X的推出将使其与英伟达的Blackwell芯片相抗衡。AMD在与英伟达的竞争中，长期将自身看作“市场的多一种选择”。苏姿丰此前在接受采访时表示，AI芯片市场足够大，容得下多家企业，“AMD不是必须要打败英伟达才能成功”。

出口限制

期权市场近期也表达出市场对英伟达前景的乐观态度。10月10日，期权市场出现了一波买入英伟达看涨期权的热潮，看涨期权持有者可以在明年3月以150至189美元的价格购买英伟达超过3000万股。这一区间较周一英伟达收盘价高出了8.6%—36.9%。

不过，市场正在密切关注英伟达的上涨势头是否能够持续。据伦敦证券交易所的数据，预计今年剩余时间内，英伟达的增长将略有放缓。分析师预计，截至今年10月的季度，英伟达收入将增长约82%至329亿美元。

当地时间10月15日，外媒援引知情人士消息称，美国已讨论限制英伟达、AMD等美国公司对某些国家人工智能芯片的出口许可证设定上限。这些限制将重点放在波斯湾国家，这些国家对人工智能数据中心的需求越来越大，限制的举措将影响一些国家的人工智能能力。

上述考虑还处于早期阶段，存在不确定性。英伟达、AMD、英特尔公司等企业均没有对此置评。目前，外界并不清楚各家人工智能芯片制造商将如何应对美国的限制举措。报道认为，在拜登任期的最后几个月里，可能很难推出全面的新政策，此类规则执行起来可能具有挑战性。

报道还提到，在此之前，美国已经限制英伟达、AMD等公司向中东、非洲和亚洲等40多个国家出口AI芯片，因为担心这些公司的产品可能会转移到中国。

英伟达曾为符合美国出口规定为中国市场开发定制芯片H20系列，今年2月份，H20开始接受预订。H20在中国推出后，有报道称，由于H20性能被大幅阉割，再加上价格偏高，使得中国客户购买的兴趣不足，将更多地转向选择中国国产的AI芯片。今年7月还有报道称，英伟达正在为中国市场开发一款新的旗舰AI芯片，该芯片将符合美国目前的出口管制相关规定。